EP550 | ⛳

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• 「算我拜託大家，不要每次都在標題留很白癡的東西，然後下面要講這種就是親人生病的東西，因為我會受不了，我就會笑出來，然後我就感覺我要去地獄了。」

Mind Map

三句話總結

• 市場信心脆弱，波動性高，短期情緒大於基本面。
• 台積電財報優於預期，但未上修全年展望，潛藏下半年變數。
• 關稅與 AI 伺服器砍單成潛在黑天鵝，需緊盯供應鏈變化。

投資建議

• 可分批布局強勢與區間股，預留現金應對不確定性。
• 股災時持現金：可能出現超跌價，為布局良機。
• 槓桿操作風險高，即使輕度槓桿也易受波動衝擊。
• 關稅政策變化仍是最大變數，需留意中小型供應鏈訊號。
• 半導體產業風險上升：川普關稅政策帶來不確定性，已見光通元件砍單。
• 謹慎看待 AI 伺服器需求：微軟光通元件訂單下修可能是不好信號，需關注其他零組件廠是否跟進。
• 不輕信市場傳言：台積電已否認與 Intel 合資，需依市場變化調整判斷。
• 短期情緒主導市場，基本面作用需等波動率下降後回歸。
• 股票質押為常見資金調度方式：可用如 0050 應對短期需求。

近期市場

• A 君感受到市場情緒混亂：前兩週瘋狂賣，這兩週又猛追。
• 可能原因：報告變動、主力進出，牽動市場反應。
  • 主力停損後，新主力進場拉抬，行情反轉不意外。
• 槓桿與維持率壓力，引發自我賣出潮：
  • 市場大跌，為保維持率，有人提前賣股避免被券商強制賣出。
  • 即便持現股，見他人砍殺也會提前出場，信心崩塌。
• 信心崩塌 → 連鎖反應 → 殺盤擴大。
• 癌大觀點轉變：從過去是純動能，相信市場一定正確，到認為市場常錯判。
• 市場常出錯，信心決定殺盤強度，真正低估點出現在市場錯誤時，逢低進場是關鍵。
• 初學者應順勢操作，逐步建立價值觀點。
• 年資不足勿急判定便宜，去年的便宜，今年可能更低，明星股也可能因產業變化與週期拉長不再回來。
  • 2022 年：有些人會將汽車類股視為避風港而進行投資，但最後一路盤跌。
• A 君：持有 CCL 與 PCB 個股，雖連跌停，目前已反彈回補一半。
  • CCL、PCB 個股：NVIDIA 改設計回 Bianca，短線利多，長線缺乏新題材，估值恐難再拉高。
• 硬體股可做區間操作：癌大將零組件 ODM、Foundry 作為區間股，跌到夠便宜的區間買，於恐慌跌深時低接，反彈時出場。

台積電法說會

Q2 財報指引與市場反應

• 預期 Q2 營收 +13%，遠超投資圈預期，
• 毛利率表現良好，主因可能為 NVIDIA 高階晶片 (top-die) 在過去一兩季大量出貨。
  • Top-die 進入 COWOS 封裝，供應後續 NVIDIA 產品使用。

川普關稅與產業不確定性

• 夜盤股價反應正面，但隔日收斂，市場仍擔憂不確定性，擔憂川普加徵其他品項關稅。
• 美國 232 條款對半導體關稅的徵詢期至 5 月 7 日，不確定性恐延燒至 Q3，終判可能數週內出爐，未來可能微調。
• 儘管如此，癌大個人認為川普政府近期態度有所收斂，不必過度恐慌。

Q3、Q4 展望

• 台積電未上修全年營收，暗示下半年成長趨緩。
• 台積電處於供應鏈最末端，屬於「長邊尾」，訂單變化反應較慢。
  • 晶圓代工廠位於產業上游，通常最後才受到庫存與訂單修正影響。
  • 訂單變化較早會出現在光通與零組件廠。
• 光通元件表現：Google > AWS > Microsoft
• 光通元件已出現砍單跡象：微軟 NVIDIA 光通元件訂單下修。
• 若其他短交期供應鏈環節 (server、散熱、接頭等) 同步下修，可能代表 AI 伺服器需求開始修正，恐重演 2022 修正潮。
• 癌大認為台積電影響較小，先進製程訂單仍飽滿。

尚未反應 H20 禁令

• 營收反映 1–2 季前訂單，H20 管制效應尚未顯現。

• 台積電表示已將風險納入預期，影響有限。

• 癌大提醒：台積電領導風格偏樂觀，可能少提隱憂。

公司明確否認與 Intel 合資

• 傳言來自 hedge fund，稱台積電將與 Intel、NVIDIA 合資。
• 台積電已在電話會議中公開否認。
• 癌大認為此為美國圈內討論，雙方實際皆可能反對合資。
• 謠言不可全信也不可全否，需保持彈性。

市場劇本

• 需持續討論各種市場劇本的可能性。
• 不要將所有傳聞都視為虛假或完全相信。
• 2021-2022 年 DDIC 的案例顯示，即使當時公司派樂觀，市場仍可能出現劇烈修正。

黃仁勳訪中事件

• 黃仁勳在此敏感時間點訪中引發市場關注。
• 癌大推測黃仁勳為中美信使角色，非站邊中國。
• 白宮與川普無明顯反應，可能暗示具特殊意圖。
• 若緊張情勢收斂，協議可能漸近
• 未來一兩週為關鍵，需觀察局勢走向。

基本面與情緒

• 高波動時，基本面暫失效
• 關稅、AI 出貨、庫存、川普政策皆為不確定因素，若最壞劇本成真，評價有望下修至 2022 水準，2022 年台積電曾跌至 forward PE 9–10 倍的便宜價。
• 現金充足時，才能逢低布局破盤價資產
• 當波動率如 VIX 回落，市場理性後，基本面將重回主導，故仍需追蹤基本面，等待情緒消散後重估價值。

Q

美元貶值與美股持倉風險如何因應？

• 癌大認為若關稅不停止，美國經濟衰退機率高。
• 對於美元大幅貶值甚至崩潰的劇本，癌大認為短期內不會發生。
• 癌大仍看好美國在體質調整後，於川普任內再創新高。

美債違約？

• 美債違約是假議題，美國可透過印鈔償還。
• 美債違約機率極低，美國資產仍具吸引力
• 若對台灣未來看好，分批移回資金亦可
• 選擇相信自己的直覺與策略，持盈保泰即可

0050 質押買房

• 詢問解定存抄底 0050 後，若需買房，是否可質押 0050？
• 癌大說明若資金缺口不大，且有還款能力，質押是可行的資金調度方式。
• 提醒需注意維持率風險，經歷上週市場波動後，應調整觀念。
• 質押可快速取得資金，不必等待股票交割。

上週台股大跌，我用定存抄底買進 0050，若未來要買房，可否質押 0050？

可行但需審慎

• 若資金缺口不大 (例如總頭期 400 萬、僅差 50 萬)，質押是可行方案，僅是短期資金缺口，質押 0050 是合理且常見的手段
• 若有穩定收入可慢慢攤還，或是有現金但不想動用持股，也適用
• 類似操作癌大與身邊朋友也常做，是資金活化工具
• 但務必保留場外現金餘裕與風險應對能力

注意風險與維持率

• 即使是 0050 這類穩定 ETF，也會受系統性風險影響
• 維持率 180% 不代表安全，三根跌停仍可能要補錢
• 若無法及時挪出資金補繳，仍有「被斷頭」風險

建議操作模式

• 維持率要保守，例如癌大自用帳戶抓 250% 以上
• 擔保品金額遠大於實際借款額度，維持高安全邊際
• 當作短期調動現金、週轉資金使用，不建議長期壓大部位